截至10月30日晚间，20家白酒上市企业的2023年三季报悉数披露。

据统计，20家酒企前三季度实现营收总额为3091.11亿元，同比增长16.29%；实现净利润总额为1189.8亿元，同比增长18.92%。从整体数据来看，白酒上市企业平稳向好，行业增长面保持较高水平。

近年来，宏观环境不确定性增加，白酒行业处于波动恢复的承压状态。拆解各酒企前三季度成绩单，一大批上市公司三季报喜讯连连，既印证了行业复苏向好的趋势，也堪称带动行业高质量发展的动力源。

1、“优”字保持

从今年三季报营收及利润的整体表现来看，增长仍是行业主旋律。

其中，茅、五的引领地位依然强势，泸州老窖的营收增速也创下了5年来的新高。需要注意的是，随着洋河股份2022年实现营收301.05亿元，白酒行业头部竞争的入场券也从200亿元拉升到了300亿元，而从今年三季报披露的数据来看，山西汾酒、泸州老窖今年的全年营收有望突破三百亿元。

不仅如此，单看净利润数据，洋、汾、泸之间的差距也在进一步缩小。随着泸州老窖三季报净利润首次跨过百亿大关，泸州老窖已然超过洋河，回归行业第三的位置。

三是高端优

整体来看，高端及地产酒龙头企业表现优异，增速及盈利能力仍然强劲。其中，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖的业绩确定性也最强，其量价齐升路径清晰，且厂家对渠道有较强的管控能力，今年有望超额完成既定目标。

至于古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、金徽酒等区域名酒，不管营收还是净利润，增速都超过了23%。在年初的股东大会上，迎驾贡酒管理层方面就曾提及，目前安徽省内的白酒市场仍有增长空间，白酒的高端化转型亦是大势所趋。

2、“分”字加剧

从20家上市酒企披露的数据来看，稳健增长的背后，白酒行业的分化也越发明显。

一方面是阵营分化加剧

根据三季报数据，各梯队差距被进一步拉开。今年前三季度，200亿阵营（贵州茅台、五粮液、洋河、山西汾酒、泸州老窖）的营收已达2447.74亿元，约占20家上市酒企营收的79.19%，净利润共计达1059.09亿元，约占20家上市酒企净利的89.01%。

值得一提的是，除头部酒企强者恒强外，各梯次内部也正在加速分化。第一梯队内部，茅台遥遥领先，与五粮液的营收差距超过400亿元，而五粮液的营收则是洋河的两倍多；50-100亿阵营中，今世缘走在赶超顺鑫农业的路上；而10-50亿阵营中，企业的竞争压力在加大，除迎驾贡酒、口子窖、岩石股份、金徽酒、伊力特外，剩下4家都面临利润难题。

另一方面是增速分化加剧

营收200亿及其以上企业中，增长质量也明显高于其他阵营。例如山西汾酒和泸州老窖的营收、净利润增长均在20%以上。营收规模排在较后的名酒酒企，表现也呈现两极分化。古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、金徽酒等区域名酒的营收增幅均超过20%，而次全国化名酒企业酒鬼酒、水井坊则业绩表现承压。

而从净利润增幅来看，两级分化更为显著。14家净利润实现正向增长的企业中，有8家酒企实现了两位数增长，其中岩石股份、伊力特的增幅更是超过50%。而三季报净利润增速为负的5家酒企中，水井坊、皇台酒业、老白干、酒鬼酒都出现了不同程度的下滑，而顺鑫农业的下滑速度更是高达1159.2%。

3、“超”字显著

值得一提的是，这是一份创历史新纪录的成绩单。不少酒企的三季报在规模或利润上迎来突破，超过了去年全年业绩。

根据统计，洋河、汾酒、今世缘、金徽酒、伊力特、岩石股份六家酒企前三季度营收超去年全年；洋河、汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、伊力特、天佑德酒七家酒企前三季度净利润超过去年全年。

对于洋河的“双突破”，中银证券给予了肯定：洋河产品改革基本完成，组织架构执行扁平化发展，内部沟通效率及落地执行能力较高，未来还会持续高增长。

一位行业观察人士也表达了对汾酒的认可：“前三个季度，汾酒已完成年度目标的85%，在公司改革制度红利、清香消费扩大以及头部品牌强分化效应的影响下，汾酒距离实现营收300亿元，净利润100亿元已是一步之遥。”

同时，完成年度营收目标近84%、净利润目标约85%的今世缘，也被普遍认为距离“撞线”100亿不远了。平安证券分析指出：得益于江苏省经济的发展与宴席回补，公司对开、四开稳定增长，V3快速放量；市场方面，苏中、苏南占率持续拓展，省外仍有空间。

当然，相较于高增长的数据，这些高分答卷还有着更加重要的意义。当下，产业正从强周期向弱周期发生转换，库存高企、价格倒挂及消费疲软是三座暂时无法挣脱的“大山”。上述企业高增长的业绩出现，对整个行业来说信心与方向尤为重要，他们将发挥“火车头”的作用，带动行业的景气度提升。这不仅为行业的可持续发展贡献了一份力量，也为宏观经济的复苏发展注入了新的活力。