日前，“港股白酒第一股”珍酒李渡集团有限公司（6979.HK）发布2023年上半年财报。数据显示，2023年1-6月，珍酒李渡实现营业收入35.2亿元，同比增长15%，经调整净利润8亿元，同比增长22%，营收、净利润均取得双位数增长，业绩远超市场预期。

▲公告截图

2023年上半年，对于全球产业而言，都是极具挑战的一年，受市场通胀等因素影响，多个行业细分赛道规模收缩。6月19日，中国酒业协会发布的《2023年中国白酒市场中期研究报告》指出，今年以来白酒企业渠道库存高企、动销缓慢，去库存成为行业首要任务，各大酒企都面临较大压力。

宏观环境承压叠加行业影响，珍酒李渡却能取得这样的成绩，向资本市场再次证明，白酒行业是典型的“长坡厚雪”型赛道，能持续带来可观的长期回报。在珍酒李渡即将实现“港股通”之际，将给资本市场带来更多期待。

▲贵州珍酒赵家沟生态酿酒区

1、核心数据持续增长，展现稳健性

一般来看，财务数据能较为直接反映一家企业的经营情况。珍酒李渡2023年上半年的财报显示，核心数据十分亮眼，展露了不俗的稳健性。

其一，四大品牌均实现增长。财报显示，珍酒李渡旗下四大品牌上半年营收均实现了增长。其中，珍酒收入23.05亿元，同比增长15%；李渡收入4.89亿元，同比增长16.7%；湘窖收入4.42亿元，同比增长17.3%；开口笑收入2.21亿元，同比增长6.5%。

其二，盈利能力持续增强。2023年上半年，珍酒李渡实现毛利20.37亿元，同比增长19.6%，毛利率为57.9%，同比增长2.3个百分点，盈利能力稳步上扬。考虑到A股市场和港股市场的会计准则差异，珍酒李渡的“实际”毛利率水平与国内A股同行处于同一水平。

其三，高端化成效显著。从产品销售来看，珍酒李渡上半年高端产品收入9.26亿元，同比增长32%，高端化趋势明显。

值得一提的是，珍酒李渡的历史财务数据显示，2020至2022年，珍酒李渡实现收入和毛利均呈逐年提升趋势，稳健性十足。

2、践行四大战略举措，增强成长性

良好的财务数据展露了企业的稳健性，而珍酒李渡能够持续获得增长的背后，离不开企业在品牌、产能、渠道、产品等方面的持续发力。

第一，厚植文化创品牌，构建竞争壁垒

白酒行业承载了很多历史、文化因素，拥有比一般快消品更深厚的品牌壁垒。同时，近年来白酒行业分化加剧，市场份额不断向优势品牌企业集中。

珍酒李渡四大品牌均有着独特文化底蕴和品牌故事。创建于1975年的珍酒，拥有传奇的诞生历史，是“中国白酒一号工程”“中国酱酒第二股”“贵州三大酱香品牌”“中国四大国宴白酒”。2023年，珍酒以212.81亿元的品牌价值再度入选《中国500最具价值品牌》榜单，蝉联榜单中酱酒品牌第三位；李渡有中国白酒行业最古老的元代窖池，于今年4月与茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等6家国内知名酒企联袂申请“世界文化遗产名录”，被称为“中国白酒七子”；深耕湖南市场的湘窖及开口笑作为地区领先品牌，在当地极具知名度，承载了许多消费者的记忆与情怀。

▲李渡元代窖池

进入体验经济时代，珍酒李渡高度重视酒旅融合，大力开展回厂游。仅2022年，珍酒李渡旗下各品牌邀请超过16万人次走进厂区，感受中国传统白酒酿造技艺及匠心，提高消费者对品牌的认同。

第二，践行高品质战略，持续推进增产扩能

白酒是重资产、长投入、长回报的“时间产业”，尤其是仍处于快速发展的酱酒赛道，具有资金投入更多、回报周期更长、风险更大的特点，行业壁垒极高，产能是企业后续发展潜力的重要参考。

近日，珍酒李渡集团董事长吴向东在接受《人民日报》采访时表示，企业近几年不断增投资扩产能，实现工业增加值37.5亿元。事实上，珍酒李渡近年来已累计投入上百亿元用于增产扩能。以珍酒为例，2022年下沙季投产3.5万吨，产能位列贵州酱酒企业第三；2023年储酒达6.5万吨，下沙季拟投产4万吨。预计“十五五”期间，珍酒产能将达10万吨，储酒40万吨。

▲湘窖酒业酒库

凭借庞大的产能，珍酒李渡将能更好满足不断增长的消费需求，也为其创造更高品质产品，进一步提升品牌知名度和市场份额打下坚实的基础。

第三，产品结构不断优化，产品矩阵日渐丰富

受经济环境及消费氛围影响，白酒行业流通端、供给端都出现不同程度“内卷”态势，行业已经由增量发展时代进入到存量竞争时代。此情形下，珍酒李渡不断优化产品结构，以满足市场竞争趋势和不断扩大的市场需求。

半年报显示，珍酒李渡的毛利率和净利率提升，主要得益于产品结构的不断优化和产品矩阵的日渐丰富。

▲珍酒高端光瓶酒系列产品

在高端产品方面，珍酒2023年上半年在珍三十、2012真实年份酒基础之上，新推出了珍十五·金奖纪念酒、珍三十·大金奖纪念酒、1988年份酒三款产品；李渡通过李渡高粱1308、李渡高粱 1955等高端产品，建立了极好的品牌形象，赢得了消费者，实现“产品高带低”的布局。

▲李渡高粱1308产品

在高端产品方面，珍酒2023年上半年在珍三十、2012真实年份酒基础之上，新推出了珍十五·金奖纪念酒、珍三十·大金奖纪念酒、1988年份酒三款产品；李渡通过李渡高粱1308、李渡高粱1955等高端产品，建立了极好的品牌形象，赢得了消费者的青睐，实现“产品高带低”的布局。

在中端产品方面，珍酒持续升级“老珍酒”产品和推出“映山红”系列产品，进一步丰富产品矩阵；李渡逐步布局中端价位产品；湘窖则依托高端产品龙酱系列继续保持快速增长，带动湘窖品牌的整体增长，并提升品牌形象。

第四，深耕渠道建设，精准服务强动销

消费者购物习惯迭代，单一渠道红利消退，白酒的销售渠道也发生着悄然的变化，进入体系化、精细化竞争。

珍酒李渡结合全国化布局，制定多渠道战略，深耕终端市场。一方面扩展渠道广度，采取经销与直销相结合的渠道架构，建立涵盖线上、线下，辐射全国的广泛销售网络；另一方面拓展渠道深度，持续增加经销伙伴、零售店数量，提高销售网络密度，并创新开设体验店，提供沉浸式体验，推动消费者培育。同时，开拓五星合伙人等高端团购渠道,带动单经销商的销售效率提升。财报显示，截至2023年6月30日，珍酒李渡经销商数量达到6898家，较2022年增加了280家，持续保持增长态势。

▲珍酒体验店

此外，珍酒李渡积极构建数据化系统，打通了品牌与销售网络的信息孤岛，实时掌握动销情况，让社会渠道库存水平处于良性。同时，珍酒李渡2022年逆势扩招销售人员数千人，通过驻店、终端拜访、品鉴会等形式，加强市场精细化运作，为经销商赋能。以珍酒为例，围绕提升营销队伍专业能力和服务意识，推行竞争机制，以实绩论英雄、按业绩比优劣、凭贡献排高低。

3、以高质量发展穿越周期，凸显长期性

中国白酒行业一直处于稳步发展的增长通道，长周期属性非常明显。今年4月，珍酒李渡成功在港交所上市，总募资额约53.1亿港元，成为今年港股最大IPO。

时隔4个月，珍酒李渡被纳入“港股通”名单，预计9月4日正式生效。这意味着，珍酒李渡稳健的基本面和较强的未来增长预期持续受到国内外资本青睐，纳入“港股通”的珍酒李渡，不仅将获得南下资金的流动性加持，还将与内地白酒企业一起，共同享受行业回暖带来的价值提升。

▲湘窖酒业俯瞰图

过去两月，中信、高盛、中金、招商、华创等超10家国内顶级券商机构都给予了珍酒李渡正面评级。方正证券还给予珍酒李渡“强烈推荐”评级的投资建议，并预测将于2025年迈入百亿阵营。此次半年报的发布，对珍酒而言，无疑是给资本市场和投资者再次注入了一剂“强心针”。

下半年乃至更长的周期内，随着国内提振消费政策的密集出台，白酒市场将有望加速上行，凭借多品牌、多品类、多地域优势，珍酒李渡将持续受益于白酒高端化趋势及酱香型白酒的高增长潜能，再加上珍酒李渡的掌舵人和高管团队具备多次穿越周期的经历和能力，毫无疑问，在新的发展周期中，拥有深厚积淀和发展潜力的珍酒李渡，其所具有的长期投资价值，将会被更多人看到。