7月28日，贵州茅台公布半年报，报告期内，完成基酒产量 4.81 万吨，其中茅台酒基酒产量 3.67 万吨、系列酒基酒产量 1.14 万吨;实现营业收入 439.53亿元，同比增长 11.31%;这份业绩虽然看起来还不错，但是增长率跟去年同期相比几乎腰斩，简单来说作为龙头企业，贵州茅台已经增长乏力。

7月27日，水井坊公布了半年报，令市场大跌眼镜的是，业绩大幅跌下滑。水井坊上半年实现营收8.04亿元，同比下降52.41%;归母净利润1.03亿元，同比下降69.64%，水井坊的业绩已经不是单纯的增长乏力了，而是直接崩盘，这对于白酒行业来说是致命一击。

一、白酒行情销量与销售额整体走势情况

从2015年开始，我国白酒的销售量一直处于下坡状态，2016年为近5年的最高峰，达到1305.7万千升的销量，而2019年，我国白酒销量就剩755.53万千升，三年时间销售量减半，主要原因是2012年的“禁酒令”等政策环境的影响，市场需求量下滑严重的影响。

虽然销售量总体减少将近一半，但是销售总额最近5年来总体上保持稳定，没有大的下滑。2016年全国规模以上白酒企业实现销售收入达到最高峰的6125.74亿元，而后销售额逐渐下降，稳定在5500亿元左右。

白酒之所以会在销售总量减少的情况下，销售额还保持高位，最大的关键是消费升级，以贵州茅台为龙头的白酒企业，在市场消费升级的趋势下，大幅提升相关白酒的零售价，比如2015年飞天零售价为1199元，而现在的零售价是1499元。

二、疫情压力下，白酒消费面临考验

我们都知道，白酒消费主要场景就是酒店、餐馆、大排档等，居家喝白酒的比例不高。今年以来疫情影响严重，许多酒店、餐馆、大排档被迫歇业，歇业的直接后果就是白酒消费急剧下滑。

根据国家统计局数据，2020年上半年，餐饮收入总额为14609亿元，同比下降32.8%，其中二季度餐饮业收入总额为3262亿元，同比下降-15.2%，下降幅度巨大，因此白酒消费量下降导致的相关企业业绩变差也是预料之内。

贵州茅台能够保持增长的最大因素就是飞天酒的投机属性

从去年开始，贵州茅台与京东、苏宁、天猫、永辉超市、大润发、物美、沃尔玛等各大电商超市推陈出新，搞出了飞天酒抢购的名堂，零售价1499的飞天酒，在场外黄牛的收购价高达2300元/瓶，利润差价高达800元，因此每日限量的飞天就成为了广大投机客抢购必备任务。

同时去年贵州茅台还与各大航空公司、本土酒店联合推出购机票住酒店送买酒权益的优惠活动，然后结果就是一趟飞贵阳的飞机上有一半都是投机客，酒店一半的住客也是投机客。

贵州茅台去年及今年有一大半的销售额是投机属性产生的，这些酒实际上并没有被消费，而是作为投机品藏在投机客的床底下，这些未被消费的茅台酒会成为未来贵州茅台业绩继续突破的巨大阻力，毕竟市场流动量巨大，但是真实消费量没跟上，最终还是会挤压新增市场。

三、消费降级的市场环境下，白酒行业承压巨大

根据国家统计局在2020-07-17公告的数据显示，今年上上半年我国GDP增速为-1.6%，二季度我国GDP同比增速为3.2%，增长率由负转正，但是经济压力还是很大;

上半年，全国居民人均可支配收入15666元，同比名义增长2.4%，增速比一季度加快1.6个百分点;扣除价格因素实际下降1.3%。

总体来说居民收入增长较慢，落后于CPI涨幅，在消费降级的可能性趋势下，居民收入消费于白酒行业的支出就更加的被压缩了。

四、如果消费不升级，白酒行业将可能无解

贵州茅台的飞天酒营销战略，也就贵州茅台玩得溜，但是对于其他的白酒企业比如五粮液、酒鬼酒、水井坊等却玩不来，因为其他白酒企业没有类似飞天酒一样的将酒炒作成了收藏品的能力，因此寄希望于将酒库存在千家万户的操作，只有贵州茅台玩的溜。

消费如果不升级，白酒企业将无提价空间。

这些年在“禁酒令”的政策下，白酒企业持续发展的根本驱动力就是消费升级，将白酒的零售价持续的提高，来对冲总消费量的下降。但是如果消费不继续升级，那么未来白酒将没有提价空间，毕竟一但提价，必然会导致销售量大幅下滑，而且下滑幅度会超过提价带来的业绩增幅。

餐饮业的萎靡是对白酒企业的二次重击

“禁酒令”是对机关单位的禁止，但是民营企业活跃的国内市场，吃饭应酬必然是商业往来一个非常重要的人情。如果疫情影响下，这个都免了的话，那么白酒企业确实是一个重击了，毕竟飞天只有茅台拥有，收藏品的模式，其他企业玩不来，真实消费就是白酒企业的最后出路了。目前短期真实消费路子已经被堵住，没得突破的白酒企业只能默默忍受业绩暴跌的事实了。

五、谨慎白酒行业相关企业的投资

虽然现在只有贵州茅台和水井坊的二季度报业绩公布了，其他的白酒企业还未公布，但是菩老认为不具有收藏品能力的其他白酒企业，业绩只会更差，因此谨慎投资相关白酒企业。

摆在白酒企业面前的困难已经不是是否要涨价了，而是是否降价

一个行业一旦出现萎缩，那么降价促销将是一个非常正常的操作。苹果公司因为苹果销售量缩减，在苹果11的发售上就直接采取了低价策略，如果苹果公司市值又重回全球第一的宝座。

那么白酒企业同样面临这个问题，如果持续销售下降的话，那么降价保利将成为唯一措施。