白酒是我们2021年相对最看好的子板块之一。业绩层面，看好未来三个季度业绩改善的前景，明年上半年业绩弹性较高;长期看好消费升级引领行业扩容，预计结构性景气将持续。估值层面，我们认为周期弱化和格局优化使得资本市场愿意给予优秀酒企更多的品牌和估值溢价，应该淡化短期估值，把价值交给时间。

投资层面，品牌是护城河，价格是生命线，渠道是安全垫，机制是动力源，建议优选具备定价权/竞争实力加强/内部机制改善的酒企。

投资建议：建议优选具备定价权/竞争实力加强/内部机制改善的酒企。

1)具备定价权的高端白酒龙头，推荐五粮液/贵州茅台/泸州老窖;

2)机制改革焕活力的酒企，推荐洋河股份/山西汾酒/金徽酒;

3)受益于次高端扩容，且自身竞争实力不断增强的次高端酒企，推荐古井贡酒/今世缘/水井坊。

4)受益中低端白酒竞争格局改善，大众酒推荐全国化实力突出的顺鑫农业。