7月28日，“A股市值王”贵州茅台2020年半年报出炉，公司主要指标保持“两位数”增长，为完成全年目标奠定了坚实基础。

　　报告显示，今年上半年，贵州茅台实现营收439.53亿，同比增长11.31%，实现净利润226.02亿，同比增长13.29%。

　　毫无疑问，茅台又一次向投资者与消费者交出满意的答卷。回顾上半年，尽管疫情爆发带来诸多影响，但茅台坚定向前，各项工作稳步推进，既收获荣誉也经历波澜，朝着全年目标迈进，这或许才是其半年业绩亮眼的根本原因。

营收利润“双位”增长，日赚1.2亿

　　粗略一算，贵州茅台上半年平均日赚1.2亿元，加上营收利润“双位”增长，这样一份半年成绩单，实则给整个白酒行业带来巨大鼓舞。

　　贵州茅台此前发布的季度报告显示，公司今年一季度营收244.05亿元，同比增长12.76%;净利润130.93亿元，同比增长16.69%。也就是说，扣减一季度公司净利130.93亿元，贵州茅台在二季度实现利润95亿元。从历年看，今年贵州茅台仍交出的二季度业绩报告。

　　产能方面，报告期内，茅台完成基酒产量 4.81 万吨，其中茅台酒基酒产量 3.67 万吨、系列酒基酒产量 1.14 万吨;此外，今年上半年，茅台酒实现营收392.6亿，同比增长12.85%，茅台酱香系列酒实现营收46.5亿。

　　而在经销商数量方面，茅台依旧延续此前的“精减”策略。据茅台半年报透露，截止到今年上半年，茅台拥有国内经销商2051家，比年初减少了327家;茅台方面表示，为进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，茅台对部分酱香系列酒经销商进行了调整，报告期内增加酱香系列酒经销商1家，减少酱香系列酒经销商293家。

　　此外，国内仍是茅台的主要消费市场，上半年为其实现营收428.1亿元，而国外市场营收则为11亿元。

净赚226亿背后，茅台上半年做了什么

　　亮眼业绩背后，更加值得关注的是茅台今年上半年的一系列动作。

　　7月20日，茅台集团召开半年工作会，会议认为，上半年，茅台集团既有疫情防控与稳定发展之“难”，更有危机中育新机、变局中开新局之“进”。在努力防控疫情的同时，做了大量扎实有效的工作，取得了疫情防控和复工复产“两场胜利”，夯实了的建设和生产经营“两大基础”，建强了经营管理和建工作“两支队伍”，抓牢了专项整治常态化和巡视反馈问题整改“两项任务”，服务了全省脱贫攻坚和经济发展“两个大局”，值得充分肯定。

　　生产方面，除了按时复工复产、生产目标不变，茅台还着眼加强疫情防控常态化条件下安全生产和专项整治三年行动排查整治工作，压紧压实安全生产责任，从根本上事故隐患，守牢安全生产底线、红线、生命线，确保生产工作有序进行。

　　销售方面，茅台上半年全面拓展直销渠道，有力与社会渠道、自营渠道相呼应，签约22家渠道商，推进营销渠道扁平化改革，打造价格标杆，增强市场调控能力，平抑价格解决买酒难买酒贵，让真正的消费者买到平价的正品茅台。

　　与此同时，茅台的人才建设工作也正全力推进。7月7日，茅台学院发布2020年招聘公告，公开招聘教职员工101名,其中，教师岗76名，管理岗、其他专业技术岗25名;今年9月，茅台学院将迎来办学后的第四届新生。届时，在校学生将达5000人，达到办学预定规模，学院也将步入一个新的发展轨道。茅台近日还发布招聘信息，拟招300人在茅台酒厂上班。

　　社会责任方面，半年报中提到，2020年上半年，公司持续强化拓展帮扶，助力道真县奋力冲刺打赢脱贫攻坚歼灭战的关键 90 天，重点做好扶持壮大村级集体经济产业和稳定脱贫的基础性工作，确保脱贫成果得到再巩固，脱贫成效得到再提升;抓好工业反哺农业，建好仁怀等地有机高粱种植基地，提升群众种植积性。

市值、股价创新高，有力巩固品牌价值

　　回顾今年上半年股价，贵州茅台稳步上涨，每股最高飙至1787元。截至7月28日收盘，茅台每股报1670元，当日涨幅2.92%，总市值达20978.5亿元，较今年年初已增加逾7000亿元。而根据最新发布的2020年《财富》中国500强，在利润率最高的40家公司中，贵州茅台以46.38%的利润率排名首位。

　　年初以来突如其来的新冠疫情影响并未完全消散，白酒消费场景和终端需求显然也并没有完全恢复，作为可选消费的白酒，理应在需求和业绩上承受不小的压力，但板块不少龙头的股价在短暂的调整之后则迭创新高，茅台更是在这样的背景下登顶A股宝座。7月9日，贵州茅台收盘首度站稳1700元关口，报1706元/股，市值超过2.14万亿元。

　　对于白酒股估值，业内称白酒龙头估值体系正逐步重构，一方面是本轮周期带来龙头业绩稳健性更加强化，尤其是经济放缓、外部环境变化之下，业绩稳定性的比较优势明显。另一方面，在外资持续战略性配置及流动性因素之下，白酒为代表的核心资产则正在开始经历消费品估值国际化，配置权重稳步提升。

　　这一观点同样能在茅台的半年报中得以验证。从其半年报十大流通股股东来看，北上资金相比一季度加仓542万股。瑞丰汇邦三号私募证券投资基金二季度加仓4.9万股，中国人寿加仓10万股。上证50ETF基金退出10大流通股榜单。

　　就在近期，茅台酒也还因其过高的批价表现、与高端消费联系紧密，在各种舆论中被屡屡提及。

　　华西证券研报指出，某种程度上讲，茅台是在冰火交融的环境下，成长为中国酒 王、甚至世界酒 王。但无论是屡遭挫折的过往还是炙手可热的今天，茅台都坚定做好了基础工作：量价平衡为先、意见为重、品牌塑造为核。时不骄不躁、继续着眼长期，困难时不乱阵脚、坚持正确的事情为未来的发展做好准备。

　　此外，多年来大家对于茅台的发展，总是很容易归结于“品牌力强”。殊不知品牌再强，也需要悉心维护和发展;而茅台作为后来者走到今天，更加是在具体营销上，做出了诸多卓越的工作。

　　华安证券研报指出，2020~2025 年，基酒可支持茅台酒销量年复合增约4~6.3%，市场扩容和份额增长可保障以产定销。通过涨出厂价、调产品和渠道结构，茅台酒均价未来有望年增5~10%。假设2022 年涨一次出厂价，幅度20%，预计当年归母净利比2019 年增47%。茅台品牌力超强，抗经济波动等风险能力强，商业价值将随中国经济持续增长，值得溢价。